House View Q3 2026: Capacidade de absorção de choques

Convicções relativamente a classes de ativos: obrigações

• No contexto atual, no qual a distribuição de cenários possíveis é invulgarmente ampla, a seleção de títulos tem vindo a superar cada vez mais o beta como fator determinante do retorno.
• Os yields subiram significativamente nos principais mercados de taxas de juro, mas os mercados de crédito ainda não se ajustaram e revelam que os choques estão a ser absorvidos de forma diferente nas várias classes de ativos. Analisando as diferentes regiões e tipos de ativos, a gestão ativa da duração e o foco em crédito de maior qualidade podem ajudar a atenuar a volatilidade das ações e das taxas de juro.
• Os mercados emergentes (ME) oferecem oportunidades, mas exigem uma abordagem seletiva, como a preferência pelos exportadores de petróleo em detrimento dos importadores. Também damos preferência às taxas locais peruanas a 15 anos e às brasileiras a 10 anos.
• Os primeiros sinais de uma tendência reflacionista na China podem fazer do renminbi um dos melhores instrumentos de diversificação. Considere uma posição longa estrutural no renminbi face ao dólar.
• No crédito, preferimos o setor financeiro e os bens de consumo não cíclicos com inclinação para investment grade; mantemos uma postura cautelosa em relação aos bens de consumo cíclicos.
• Apesar do ruído em torno do crédito privado, os fundamentos gerais do crédito continuam sólidos nos mercados de crédito público, com taxas de incumprimento baixas. Qualquer alargamento dos spreads pode representar uma oportunidade de compra.

Convicções relativamente a classes de ativos: multiativos

• Apesar de um cenário geopolítico frágil, mantemos uma visão positiva em relação às ações, mais de um ponto de vista sistemático do que fundamental, com preferência pelos EUA e mercados emergentes em detrimento da Europa e do Japão.
• Com a IA a tornar-se também um importante motor do desempenho dos mercados emergentes, o risco de concentração deve ser gerido no âmbito de uma carteira amplamente diversificada.
• Vemos valor fundamental nas obrigações, embora o ciclo de mercado continue desafiador. Damos preferência a obrigações de mercados emergentes; no segmento de crédito, privilegiamos títulos de investment grade dos EUA e da Europa em relação a high yield.
• No mercado cambial, voltámos a ter uma visão neutra sobre o dólar após a recente descida. A médio prazo, prevemos a possibilidade de um novo enfraquecimento, à medida que a procura por ativos de refúgio diminui e as adversidades relacionadas com as valorizações e as taxas voltam a fazer-se sentir.
• Temos uma visão positiva em relação ao ouro num contexto em que as questões relativas à independência dos bancos centrais e ao dólar podem voltar a estar em destaque. Mantemos uma posição longa nas matérias-primas como principal instrumento de diversificação, com a nossa preferência pelo ouro a ser equilibrada por uma postura mais neutra em relação ao gás, ao petróleo, ao cobre e à prata. Face à incerteza, recorremos também a estratégias com opções para reforçar a diversificação em muitas carteiras.

As declarações aqui contidas poderão incluir referências a previsões futuras e outras declarações prospetivas baseadas nas atuais perspetivas e pressupostos da gestão e envolvem riscos conhecidos e desconhecidos, assim como incertezas, que poderão originar resultados, desempenhos ou eventos efetivos que diferem significativamente dos expressos ou implícitos nessas declarações. Não assumimos qualquer obrigação de atualização de qualquer declaração prospetiva.

Mercados privados: perspetivas intercalares

• Resiliência e potencial de retorno: Os mercados privados estão bem posicionados para proporcionar rendimentos ajustados ao risco atrativos, apoiados por taxas de juro de referência mais elevadas, uma regulamentação bancária mais rigorosa e spreads mais amplos, que continuam a criar oportunidades relativamente aos mercados públicos.
• Foco nos fundamentos: As notícias recentes têm aumentado o escrutínio em relação às valorizações, aos resgates e aos riscos associados à fase final do ciclo, reforçando a importância de se dar prioridade aos fundamentos, a uma maior transparência e a estruturas mais conservadoras.
• A diversificação continua a ser essencial: A diversificação por estratégias, anos de lançamento, regiões geográficas e investimentos primários e secundários ajuda a gerir a incerteza, a facilitar a aplicação de capital e a evitar riscos de concentração.
• A crescente importância da seletividade: Uma maior diversificação entre ativos e gestores aumenta a necessidade de uma análise de risco robusta, cláusulas contratuais sólidas e plataformas com uma grande experiência em originação e reestruturação de dívida.
• Secundários como alocação central: Na nossa opinião, as transações secundárias lideradas por Limited Partners (LP) e General Partners (GP) dão acesso a carteiras consolidadas, maior liquidez e pontos de entrada potencialmente atrativos.
• Infraestruturas orientadas por temas de longo prazo: A instabilidade geopolítica reforça a importância da segurança e da independência energéticas: a digitalização e a descarbonização impulsionam a procura, sobretudo em áreas como os centros de dados, as redes elétricas e o armazenamento.
• O crédito privado continua atrativo: O seu papel cada vez mais importante no financiamento do mercado médio, a par da crescente procura de crédito para infraestruturas, dos empréstimos diretos na Europa e na Ásia e das estratégias de impacto de baixa correlação, sustenta o crescimento contínuo.
• Private equity a recuperar gradualmente: A melhoria da atividade de saída pode contribuir para a recuperação; as restrições de liquidez continuam a impulsionar a procura pelo mercado secundário