House View 4.º Trim. 2026: Um novo dinamismo

Convicções relativamente a classes de ativos: obrigações

• A curva de rendimentos deve inclinar nos EUA, na Alemanha e na Austrália. Os títulos do Tesouro Americano de proteção contra a inflação (TIPS) deverão apresentar um desempenho superior, tendo em conta a pressão de subida contínua sobre os preços da energia.
• No segmento de curto prazo da curva, os Bunds alemãs podem oferecer um melhor valor do que os títulos do Tesouro Americano. No segmento de longo prazo, as Gilts britânicas parecem atrativas comparativamente a outros mercados obrigacionistas importantes. Com as yields em máximos de vários anos, acreditamos que os investidores estão bem compensados pelos riscos orçamentais.
• Nos mercados emergentes, damos preferência a obrigações emitidas por exportadores de petróleo em detrimento de importadores. Continuamos a considerar as obrigações brasileiras e húngaras em moeda local atrativas, apesar do forte desempenho registado desde o início do ano.
• Perante uma perspetiva globalmente neutra para o dólar, preferimos pares de moedas menos dependentes da evolução do dólar. Damos preferência a moedas pró-cíclicas e de alto rendimento, financiando estas posições através de moedas selecionadas de baixo rendimento.
• Continuamos a considerar o carry como o principal motor dos retornos do crédito. Temos uma visão positiva em relação ao setor financeiro e aos bens de consumo não cíclicos, cautelosa em relação às empresas do setor de bens de consumo cíclicos e cada vez mais positiva em relação a alguns hyperscalers da IA, onde o recente alargamento dos spreads melhorou as valorizações.

Convicções relativamente a classes de ativos: multiativos

• Estamos sobreponderados em ações, com a maior convicção nos mercados emergentes, depois Japão, EUA e Europa. Isto reflete um crescimento robusto dos resultados, revisões positivas e a continuação do investimento na IA. A robótica, a biotecnologia e as empresas de mineração de ouro oferecem oportunidades atrativas.
• Devido à persistência da inflação subjacente, às preocupações orçamentais, às questões relativas à independência dos bancos centrais e aos aumentos das taxas de juro já descontados, temos uma posição neutra a cautelosa em relação às obrigações soberanas dos mercados desenvolvidos . Preferimos as obrigações soberanas europeias, com cautela em relação à França devido ao risco eleitoral.
• Vemos valor nas obrigações dos mercados emergentes, sobretudo as que têm yields reais elevadas e condições orçamentais favoráveis. Os mercados exportadores de energia são particularmente atrativos. Em matéria de crédito estamos neutros no geral; preferimos títulos de investment-grade e de maior qualidade.
• A nossa perspetiva cambial é neutra, sem tendências direcionais marcantes a curto prazo; a médio e longo prazo prevemos que o dólar desvalorize face às moedas do G7.
• Continuamos otimistas em relação ao ouro. Também damos preferência às matérias-primas em geral, que beneficiam de restrições de oferta, perturbações nas refinarias e mercados energéticos sob tensão.

As declarações aqui contidas poderão incluir referências a previsões futuras e outras declarações prospetivas baseadas nas atuais perspetivas e pressupostos da gestão e envolvem riscos conhecidos e desconhecidos, assim como incertezas, que poderão originar resultados, desempenhos ou eventos efetivos que diferem significativamente dos expressos ou implícitos nessas declarações. Não assumimos qualquer obrigação de atualização de qualquer declaração prospetiva.